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作者|第一财经齐琦
7月A股收官，冰火两重天。
7月31日盘中，通信、半导体由跌转涨，科创50指数一度大涨近9%；白酒却由涨转跌，板块跌幅居前。
7月以来市场风格剧烈摆动，一边是科技股的集体“熄火”，另一边是消费板块的逆势走强。这场极致分化背后，究竟是资金的阶段性避险，还是一场彻底的风格切换？
金信基金经理刘尚对第一财经记者分析称，短期来看，反弹初期仍可能存在换手和波折，硬件、软件与应用之间也会持续轮动。但在AI模型持续迭代、海外云服务商资本开支保持高位、应用场景不断扩展的背景下，科技板块的修复基础依然存在，市场情绪有望继续改善，同时，也应理性看待反弹过程中的正常震荡与结构分化。
机构集中持股，科技短期“退潮”
整个7月，创业板指7月累计下跌23%，截至7月31日，收于3343.96点。同期，科创50指数累计下跌25.9%，最新收于1635.96点。
前期高位的AI硬件、半导体、存储芯片成为抛售重灾区。光模块板块自6月高点累计回撤超40%。半导体板块中，存储芯片跌幅最为惨烈，板块整体跌逾四成。
上半年最风光的翻倍基，在7月成了跌幅最大的“亏损王”。方正富邦核心优势A上半年涨幅高达183.67%，截至7月30日，基金净值累计跌幅超过46%。金梓才管理的财通多策略福鑫二季度涨154%，7月累计下跌约41.7%，以及东吴价值成长A，二季度涨127%，7月份单月暴跌49%。
暴跌的根源在于持仓的极致集中，资金抱团的“易中天”组合中，7月份中际旭创股价累计下跌28.98%、新易盛跌34.76%、天孚通信跌超30%。
二季报数据显示，主动权益基金对电子单一行业的持仓比例高达43.4%，即便剔除股价因素，单季度也增长了12个百分点。通信行业持仓占比同步提升至16.9%，两者合计达60.2%，整体TMT持仓占比突破60%，几乎是2015年互联网行情高点的两倍。申万宏源研报分析，电子单一行业持仓突破40%，超过单一行业20%的经验上限两倍。进入7月后股价大幅波动，印证了资金拥挤后的微观结构脆弱性。
消费筹码式反弹
资金涌向的另一端，万得白酒指数低位反弹，7月累计上涨11.59%，食品饮料板块上涨10.79%。
但消费的强势并非基本面改善驱动，更多是筹码出清后的资金再平衡。截至二季度末，主动权益基金对食品饮料的持仓比例已降至1.5%，处于2012年以来最低水位，白酒板块配置系数分位数降至0%。"想卖的人早就卖得差不多了，筹码结构非常干净，只需少量边际资金流入，就能撬动可观的反弹。"一位交易人士对记者称。
红利资产同步获得资金青睐，截至7月31日，中证红利指数股息率约4.14%，与十年期国债收益率（1.71%）的利差约为2.43个百分点。这一利差处于历史较高水平，意味着红利类资产的相对吸引力仍然突出。
广发证券认为，随着本轮调整、市场锐度有所下降，从绝对收益的角度看，短期红利板块仍处于赔率非常合适的位置。但科技依然是中期主线，结构或较调整前有所变化。
产业层面，诺安基金权益投资事业部副总经理、研究部总经理邓心怡对第一财经记者分析称，二季度以来，人工智能产业头部大模型进一步聚焦生产力工具，产业评估体系逐渐由单纯的模型能力打榜竞赛，转向加强对模型能力商业价值的权重。“后期需特别关注国内超节点集群的出货进展。”邓心怡分析称，超节点是国产高密度算力集群的核心方案，将大带宽低时延的互联范围从单机内部延伸至整个集群，突破了单颗芯片算力的摩尔极限，也实现了跨主机的内存直接访问。
一位行业人士对记者称，短线来看，“老登股”（大金融、消费等传统方向）因科技股整体调整，资金无处可去，或存在阶段性交易机会，但中期主线可能仍以较高股息率为基础的红利资产为锚，真正的风格彻底转向还需消费基本面与政策信号的进一步确认。该人士同时提示，基金调仓船大难掉头，从极致集中向均衡配置迁移的过程将相对漫长且伴随高波动，期间任何一次科技反弹都可能引发消费板块的资金流出，反之亦然。
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